中国は6月、��出の財源不�Bに陥った。これをどうみるか。どのような影�xがあるか。�盜颪�量的緩和��策を徐々に引き�屬欧襪任△蹐Δ海箸抜愀犬�あるのかどうか。世�cの二�j(lu┛)経済�唸颪任△訝羚颪��盜颪涙k挙�k動に、世�cが極めて高い関心を寄せている。（文：石建勲・本�L��約�b説�^、同済�j(lu┛)学財経研�|所所長、同経済・管理学院教�b��人�c日報�L外版コラム「望�L��(x┴)」掲載）

　最�Z、中国の金融�x場では�@金不�Bの問��が��化している。6月20日のデータによると、�帷L�x場の銀行間�D引金�W(w┌ng)は���C的に�峺���向を��し、13.44％という驚くべき数�C(j┤)に達し、�垉邵嚢發���(g┛u)新した。銀行間�x場で�@金が不�Bすると同時に、�帷Lと深センの株式�x場は���C�Wとなり、投�@家は�}�eちの�@��を相次いで�`��(f┫)りさせ、株式�x場からの�@金流出が�`立って�\加した。債権�x場も�@金不�Bの�Z境に陥り、先週には��業発�tの債権の入札が流れたのに��き、新��発行の9カ月もの国債も同じ轍を踏んだ。

　中国は本当に流動性が不�Bする�@金不�Bに陥ったのだろうか。答えは「否」である。2週間�iに中国人�c銀行（中央銀行）が発表した統��データによれば、5月の広�Iマネーサプライ（M2）の�i�Q同月比�\加率は依��15.8％と高く、��出の新���\加�Yは引き��き高い水��にある��人�c元建て預金の残高も100兆元の�j(lu┛)��に��り、1-5月に行われた��出の��模は9兆1100億元に�屬辰��i�Q同期を3兆1200億元��?j┼n)vった。実際のところ、通貨供給量にはゆとりがあり、�Hくの機関や個人が引き��き�Y(ji└)�uな�@金によって銀行の�@�厙理商��や信�m商��を�j(lu┛)量に�P(gu─n)入しており、不動���x場には��気があり、不動�僦格は高い水��を保っている。ホットマネーは争って金を�Aい、�e漬けになりながら、積極的に投�@機会を虎���q々とうかがっている。�c間の��出にも依����気がある。こうしたデータや�X況からわかることは、中国は�@金に困っていないということだ。

　�@金に困っていない中国が�@金不�Bに陥ったのはなぜか。現在の流動性�e機は、表�C的には銀行が四半期��の監�hの時期に入り、�@金に�瓦垢誨�要が�j(lu┛)きくなり、�Q銀行が��出を�呂┐討い襪海箸抜愀犬�ある。また監�H管理�靆腓��@�厙理商��や国境を越えた鞘�D引に�瓦垢覺南H管理を�啣修靴燭燭�、�Q銀行が�@金を�\やして��定の要求に�官�しようとしたこともある。だが根本的には、ここ数�Qの金融システムの発�tと運営管理���U(ku┛)が実��経済の発�tニーズから�j(lu┛)きくずれてしまったことが原因として挙げられる。国が経済成長を喚��するために�R入した�@金は、実際には実��経済に�vることはなく、�j(lu┛)量の�@金は金融システムの内�陲鯑阿��vって�W(w┌ng)ざやを�nぎ、レバレッジ投�@や満期のギャップを通じて絶えず�W(w┌ng)益を求め、�@金は金融機関の間を何度も��復して�W(w┌ng)益を�耀uしている。これだけでなく、スケールメリットを?y┐n)△┐?a href="http://m.timmybuy.com/94476/100561/100569/7159606.html" target="_blank">国�~企業や�@金集めに��常に�X心な�k連の�崗豐覿箸�、低いコストで�@金を�耀uすることが容易であり、委�m����などの��(sh┫)法で�W(w┌ng)ざやを�nぐことができ、これにより�@金の�_複���Qが�擇�、社会����の��出�Yが見かけ�峪\加することになる。ここからわかることは、現在の�@金不�Bは通貨��策の引き締めによって��きたものではなく、�垉鄂��Q間の金融システムが国内外の通貨緩和という��策的環境によりかかり、実��経済から�`れて無��画に発�tし、�堙戮頬陳イ靴振睛捌@��が�k時に集中的に爆発したために発�擇靴燭發里世箸い┐�。