◆BAT、いずれも外資が大株主

BAT（百度?アリババ?テンセント）の3大手はケイマン諸島に登記されている。またBATの大株主リストを見ると、いずれも國際的な投資機(jī)構(gòu)となっている。アリババの2大株主は、34.4％を保有するソフトバンク、22.6％を持つ米ヤフーだ。テンセントの筆頭株主は南アフリカのMIHグループで、33.93％の株を保有する。百度の最大の株主は英國のBaillie Giffordで、7.1％の株を保有する。

テンセントや百度もアリババと同じように、VIE構(gòu)造のリスクに直面している。

格付機(jī)関のムーディーズは、「海外親會(huì)社の株主、経営許可証を持つ域內(nèi)の実體VIEが、戦略を巡り意見を一致できなければ、域外投資家の利益がリスクに直面する可能性がある」と指摘した。また中國政府はVIE構(gòu)造の合法性について立場を表明しておらず、將來的に監(jiān)督管理の措置を講じる可能性もある。

しかしムーディーズの上級(jí)アナリストのLina Choi氏は、「テンセントと百度はVIE構(gòu)造のリスクに直面しているが、両者の所有権構(gòu)造、キャッシュフローの管理、長期的なVIE構(gòu)造の記録を見ると、このリスクは制御可能な範(fàn)囲內(nèi)だ」と分析した。

◆中國IT企業(yè)の成果、外資の手中に？

中國のIT企業(yè)は誕生した時(shí)から、海外のベンチャーキャピタルや投資會(huì)社と密接なつながりを持っている。業(yè)界関係者は、「ベンチャーキャピタルが多く進(jìn)出するほど、企業(yè)の経営者が株を多く失うことになり、企業(yè)の発展に対する管理能力が損なわれる。企業(yè)は一定規(guī)模を形成後、海外上場によりベンチャーキャピタルに見返りを與えようとしている」と語った。

アリババの時(shí)価総額を低く見積もって1500億ドルとすると、ソフトバンクの投資収益は440倍になる。テンセントの筆頭株主のMIHグループの収益に至っては、1925倍になる。外資系企業(yè)が百度から得る見返りも、驚異的な規(guī)模となっている。BATの上場後、最大の利益を受けているのは外資系企業(yè)のように見え、「中國IT企業(yè)の成果が外資に握られている」という説が浮上した。